Concentratie en Volume: De evolutie van de hedendaagse markt

Door Evan L. Russo. Chief Executive Officer, Lazard Asset Management

Kijken hoe markten zich ontwikkelen en veranderen, dat houdt me nieuwsgierig. Proberen te identificeren hoe - en waarom - ze evolueren is wat Lazard vooruithelpt. Er heerst momenteel veel onzekerheid in de wereld en de geopolitiek kan van invloed zijn op hoe de markten zich ontwikkelen, maar als ik met beleggers van over de hele wereld spreek, merk ik dat veel van onze gesprekken beginnen met dezelfde fundamentele vragen: Wat drijft de hedendaagse markten? En hoe kan je portefeuilles zo positioneren dat je de vruchten plukt in de toekomst?

De dagen van stock-picking zijn voorbij

Vele jaren geleden betekende beleggen "op de beurs" het kopen van individuele aandelen (of obligaties) en het opbouwen van een portefeuille vanaf nul, stap voor stap. Voor sommigen voelde dit misschien aan als een riskante aanpak die kon leiden tot overinvestering in bepaalde bedrijven, sectoren en regio's of tot overmatige blootstelling in het algemeen.

Het idee van diversificatie en de potentiële voordelen ervan kwam voort uit deze bezorgdheid, net als het idee van "buying the market" via passief- en benchmarkbeleggen. Waarom zou je immers proberen de markt te overtreffen als je gewoon alles kan hebben? Het oorspronkelijke doel van deze strategie was inzetten op de volledige ervaring.

Maar de marktomstandigheden zijn veranderd en, naar mijn mening, ook de omstandigheden die de passieve benchmarkstrategie ondersteunden, waardoor ze minder effectief en risicovoller is dan ooit.

Zijn benchmarks hun evenwicht kwijt?

Benchmarks zijn nu geconcentreerder geworden. Op 30 juni 2024 vertegenwoordigden de top 10-aandelen in de S&P 500 Index 36% van de benchmark, tegenover 17% 10 jaar eerder. Tegelijkertijd vertegenwoordigen Apple, Nvidia en Microsoft meer dan 20% van de kapitalisatie van de index.¹

Deze verhoogde concentratie heeft een dubbel effect: het creëert topzware portefeuilles en staat in voor het leeuwendeel van de rendementen. De indexrendementen van de afgelopen jaren zijn geconsolideerd en gevoed door een groep dominante zwaargewichten (het totale rendement van de Magnificent 7 steeg bijvoorbeeld met meer dan 75% in 2023, tegenover een totaal rendement van 26% voor de S&P 500 Index). Voor het tweede kwartaal van 2024 waren de winsten even sterk met een totaal rendement van meer dan 32% voor de Magnificent 7 versus 4,28% voor de S&P 500 Index.²

Marktconcentratie wordt topzwaar

Volgens mij komt het hierop neer: de huidige benchmarks vertegenwoordigen niet de volledige breedte van de markten en kunnen een meer vervormde, beperktere, minder gediversifieerde beleggingservaring teweegbrengen.

Volumes nemen af, volatiliteit neemt toe

Onzekerheid wordt een steeds belangrijkere drijfveer voor de markt nu de Amerikaanse en wereldwijde markten de impact van hun omgeving in zich opnemen. Deze groeiende onzekerheid wordt gevoed door belangrijke vragen die steeds prangender worden: Wat gaan centrale banken nu doen? Is de inflatie onder controle? Hoe zal een ongeëvenaard jaar van wereldwijde verkiezingen (vooral in de VS) uitpakken? En is er een nieuw tijdperk aangebroken van meer geopolitieke instabiliteit?

Deze en soortgelijke vragen zijn moeilijk met zekerheid te beantwoorden, maar wat de gevolgen van onzekerheid zijn, is duidelijker: beleggers zullen waarschijnlijk aan de zijlijn blijven staan en wachten tot het stof is gaan liggen. Deze inactiviteit zal waarschijnlijk aanhouden, vooral in de tweede helft van 2024 in de aanloop naar de Amerikaanse verkiezingen.

Wat is het onverwachte resultaat van deze winterslaap van beleggers? Per definitie verwacht ik dat volumes, of marktactiviteit, zullen afnemen. En als de volumes afnemen, kan de volatiliteit toenemen.

Hoe kunnen beleggers door de huidige markten navigeren?

In een periode waarin kernbenchmarks het prijsevenwicht verstoren en fundamentele beleggers zich terugtrekken langs de zijlijn, denk ik dat er meer kansen zullen zijn voor generatie alfa door de selectie van actieve fundamentele effecten en een sterke focus op het uitbouwen van portefeuilles.

Benaderingen met meer flexibiliteit, die waardegedreven zijn of gemengde benaderingen die zich richten op systematisch beleggen binnen een fundamenteel kader van factoren kunnen ook een innovatievere manier bieden om de hedendaagse markt aan te pakken. Door te kiezen voor fundamentele actieve of kwantitatieve factorportefeuilles kunnen beleggers voordeel halen uit deze trends en tegelijkertijd de risico's vermijden van deze benchmark-gedreven markt.

¹ 30 juni 2024. Bron: Lazard, FactSet, S&P 500
​² 30 juni 2024. Bruto rendement. Bron: Lazard, FactSet, S&P 500

Perscontact

Belangrijke informatie

Gepubliceerd op 29 juli 2024.

De vermelde informatie en opinies werden verkregen of afgeleid uit bronnen die door Lazard Asset Management LLC of zijn filialen ("Lazard") als betrouwbaar worden beschouwd. Lazard geeft geen garantie met betrekking tot hun nauwkeurigheid of volledigheid. Alle hierin geuite meningen gelden op de datum van publicatie en kunnen worden gewijzigd.

De vermelde prestaties zijn prestaties uit het verleden. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.

De S&P 500 Index is een marktkapitalisatiegewogen index van 500 bedrijven in toonaangevende sectoren van de Amerikaanse economie. De index wordt niet beheerd en heeft geen kosten. Je kunt niet rechtstreeks in een index beleggen.

Geen enkele risicomanagementtechniek of -proces kan rendement garanderen of risico uitsluiten in welke marktomgeving dan ook.

Deze tekst dient uitsluitend ter informatie. Het is niet bedoeld als, en vormt geen financieel advies, fondsbeheerdienst, aanbod van financiële producten of het aangaan van een contract of beleggingsovereenkomst met betrekking tot enig product aangeboden door Lazard Asset Management en zal niet worden beschouwd als een aanbod of verzoek met betrekking tot enig product, effect of dienst in enig rechtsgebied of onder enige omstandigheden waarin een dergelijk aanbod of verzoek onwettig of ongeoorloofd is of anderszins beperkt of verboden is.

Bepaalde informatie in dit document bevatten "toekomstgerichte verklaringen" die kunnen worden herkend aan het gebruik van toekomstgerichte terminologie zoals "kunnen", "zullen", "zouden moeten", "verwachten", "anticiperen", "beogen", "bedoelen", "voortzetten" of "geloven" of de negatieven daarvan of andere variaties daarop of vergelijkbare terminologie. Als gevolg van verschillende risico's en onzekerheden kunnen werkelijke gebeurtenissen wezenlijk verschillen van die welke in dergelijke toekomstgerichte uitspraken worden weerspiegeld of overwogen.