De banksector wordt nog steeds ondergewaardeerd
Door Scander Bentchikou, Equity Portfolio Manager bij Lazard Frères Gestion
De banksector heeft een significante groei gekend op de aandelenmarkt, met een stijging van de Euro Stoxx Banks-index met 39,46% sinds het begin van het jaar op 3 juli, exclusief het effect van herbelegde dividenden.
Ondanks deze indrukwekkende prestaties blijven de waarderingscijfers van de sector zeer gematigd. Zo ligt de koers-boekwaardeverhouding, die de marktwaarde van een onderneming afzet tegen haar boekwaarde, voor banken in de Euro Stoxx Banks-index slechts iets boven 1. Deze ratio weerspiegelt niet het scherpe herstel van de winstgevendheid van Europese banken sinds 2015, hoewel beide indicatoren vroeger sterk met elkaar correleerden.
De afgelopen tien jaar was de markt uiterst voorzichtig ten aanzien van de banksector, ook al zijn de banken opnieuw solide winstgevend geworden. De banken in de eurozone hebben nu een veel lager risicoprofiel dan in het verleden, dankzij een conservatiever beheer van de balansen en liquiditeit, sterke kapitaalbuffers en gezonde balansen met een historisch laag niveau van niet-renderende leningen. De lange periode van strengere regelgeving en negatieve rentetarieven, die een aanzienlijke impact hadden op de winstgevendheid van banken, ligt nu achter ons. Dit opent mogelijkheden voor cashflows en maakt de weg vrij voor consolidatiekansen.
Hoewel de banksector het vertrouwen van beleggers begint terug te winnen, zien wij op lange termijn nog een grote kans op een stevig inhaalmanoeuvre.
