ECB: een renteverlaging en dan?
Door Julien-Pierre Nouen, directeur economische studies en gemengd beheer bij Lazard Frères Gestion
Op donderdag 6 juni verlaagde de ECB de rente met een kwartpunt en verlaagde ze de belangrijkste depositorente van 4,00% naar 3,75%. Deze stap bevestigde de aankondigingen die verschillende leden van de Raad van Bestuur de afgelopen weken hadden gedaan.
Tegelijkertijd verhoogde de ECB haar voorspelling van de kerninflatie voor 2025 met 0,2%. Ze verwacht nu dat de inflatie haar doelstelling van 2% een kwartaal later zal bereiken dan eerder werd aangenomen. Christine Lagarde benadrukte dat het doel was om “de omvang van de monetaire beleidsbeperking te matigen” en niet om een fase van terugschroeving in te gaan.
In het persbericht werd benadrukt dat de ECB zich niet vastlegde op een bepaald rentepad. Een dergelijke berichtgeving doet denken aan die van Jean-Claude Trichet, in tegenstelling tot Mario Draghi's voorliefde voor forward guidance. Nu de ECB zegt dat ze een data-afhankelijke aanpak zal blijven volgen, zal het monetaire beleid in de nabije toekomst waarschijnlijk restrictief blijven.
Christine Lagarde gaf aan dat de ECB van mening is dat de huidige tarieven ruim boven de neutrale rente voor economische groei en inflatie liggen. Als de economische activiteit de komende maanden echter blijft verbeteren, zou de ECB kunnen overwegen dat de neutrale rente in feite hoger is.
De grafiek van deze week laat zien dat wanneer de inflatie richting 0,0% gaat, de ECB de rente meestal niet verlaagt als de samengestelde PMI boven het huidige niveau ligt (behalve tussen 2014 en 2016). Afgezien van de inflatie zou een aanhoudende economische groei aanleiding kunnen zijn om de huidige verwachting van een renteverlagingscyclus van in totaal 150 basispunten bij te stellen. Wij denken dat deze factoren de ECB een goede reden geven om zich niet van tevoren te vast te pinnen.
