Emerging markets in de schijnwerpers: een bredere en sterkere beleggingscase
Door James Donald, Head of Emerging markets, Lazard Asset Management
Emerging markets bieden beleggers al geruime tijd blootstelling aan snel evoluerende economieën, een groeiende middenklasse en enorme hulpbronnen. Hoewel ze vaak een hogere volatiliteit en meer risico met zich meebrengen dan ontwikkelde markten, kunnen ze ook potentieel voor rendement op lange termijn en belangrijke voordelen op het gebied van portefeuillediversificatie bieden. Vandaag zijn we van mening dat het klimaat voor EM zo gunstig is als het in meer dan 15 jaar niet is geweest. Diverse structurele en cyclische factoren wijzen erop dat deze beleggingscategorie uitstekende rendementen kan blijven opleveren, met aantrekkelijke waarderingen in combinatie met een robuust rendement op eigen vermogen, vrije kasstroom en dividendrendementen.
Een van de belangrijkste redenen voor optimisme is de winstgroei. De verwachtingen voor de winst per aandeel (EPS) van de MSCI Emerging Markets Index liggen momenteel voor 2026 en 2027 hoger dan die voor aandelen uit ontwikkelde markten. Dit wordt ondersteund door een combinatie van versnelde economische groei, beginnende monetaire versoepeling en gunstige valutadynamiek.
Belangrijk is dat de verwachtingen voor economische groei en winstgroei in EM ook breder gedragen zijn dan in de Verenigde Staten. In de VS is meer dan 70% van de winstgroei van de S&P 500-index tussen 2022 en 2025 afkomstig uit de breed gedefinieerde technologiesector. In EM zijn de drijvende krachten diverser en minder gebonden aan één enkel verhaal. Demografie, technologie en innovatie, en deglobalisering zorgen voor verschillende, onderling niet-gecorreleerde bronnen van groei. Dat is van belang voor beleggers. EM zijn niet simpelweg een ‘China-verhaal’ of een verhaal over cyclisch herstel. Ze bieden blootstelling aan meerdere landen, sectoren en thema’s die de wereldeconomie hervormen.
De macro-economische context wordt steeds gunstiger
De versoepelingscyclus van de Amerikaanse Federal Reserve heeft historisch gezien een brede invloed gehad op emerging markets. Lagere Amerikaanse rentetarieven kunnen centrale banken in EM de ruimte geven om de rente te verlagen en de groei te versnellen zonder hun lokale valuta’s aanzienlijk te verzwakken. Een zwakkere Amerikaanse dollar heeft in het verleden ook activa over de hele wereld ondersteund. Voor aandelen uit EM kan dit de kapitaalstromen, de winstgroei en het koersrendement stimuleren, terwijl het tegelijkertijd de macro-economische stabiliteit ondersteunt. Voor niet-afgedekte beleggers in de VS kan een zwakkere dollar ook het totale rendement verhogen.
Tegelijkertijd hebben veel opkomende markten hun monetair beleid de afgelopen jaren zorgvuldig gevoerd. Een meer orthodox beleid heeft bijgedragen aan valutastabiliteit, en verschillende ontwikkelingslanden lijken nu over sterkere overheidsbalansen te beschikken dan veel ontwikkelde economieën, met lagere schulden, sterkere reserves en een conservatiever begrotingsbeleid.
AI en toeleveringsketens bieden nieuwe kansen
Toegang tot het groeiverhaal van kunstmatige intelligentie kan via EM wellicht ook betaalbaarder zijn. We zijn van mening dat het goedkoper is om buiten de Verenigde Staten in te spelen op thematische beleggingen in AI. DeepSeek wees bijvoorbeeld op een mogelijke verschuiving in het wereldwijde leiderschap op het gebied van AI. Ondertussen noteert de MSCI Emerging Markets Information Technology Index ongeveer 12 keer de verwachte winst, vergeleken met meer dan 25 keer voor de S&P 500 Information Technology Index.
Een andere belangrijke bron van groei kan voortkomen uit de herverdeling van kapitaal over EM. Nu bedrijven hun productie minder sterk op China richten, profiteren landen als Vietnam, Indonesië, Maleisië, Mexico en India van veranderingen in de wereldwijde toeleveringsketens. Vietnam heeft geprofiteerd van verschuivingen in de elektronica- en textielsector. Indonesië en Maleisië profiteren van diversificatie in de toeleveringsketens voor grondstoffen, batterijmaterialen en de assemblage van elektronica. Mexico blijft profiteren van nearshoring, terwijl India zich positioneert als een alternatief productiecentrum voor elektronica, farmaceutische producten en auto-onderdelen.
De waardepropositie blijft sterk
Ten slotte is de waarderingskloof tussen aandelen uit ontwikkelde en opkomende markten aanzienlijk toegenomen. De MSCI Emerging Markets Index noteert met een korting van meer dan 30% ten opzichte van de MSCI World Index. Ten opzichte van de Verenigde Staten biedt de korting van bijna 40% ten opzichte van de S&P 500 Index naar onze mening een aantrekkelijke kans voor beleggers.
Een waarderingskorting op zich is niet voldoende om een beleggingsargument te vormen. Maar in combinatie met een verwachte sterkere winstgroei, een robuust rendement op eigen vermogen, vrije kasstroom en dividendrendementen ziet de waardepropositie voor EM er aantrekkelijk uit. Emerging markets zullen volatiel blijven en beleggers moeten selectief te werk gaan. Maar de activaklasse van EM rust vandaag op een bredere en gezondere basis dan in eerdere cycli. Met gunstige macro-economische omstandigheden, diverse groeifactoren, aantrekkelijke waarderingen en blootstelling aan enkele van de belangrijkste structurele verschuivingen in de wereldeconomie verdienen opkomende markten het om weer in de schijnwerpers te staan.
Jesse Huybrechts