Japon : à la recherche des taux perdus
Par Julien-Pierre Nouen, Directeur des études économiques et de la gestion diversifiée chez Lazard Frères Gestion
La banque centrale japonaise vient de remonter son taux directeur au-dessus de 0,0%, dernière grande banque centrale à repasser en territoire positif. Par la même occasion, elle a abandonné d’autres mesures exceptionnelles comme le ciblage du taux 10 ans (« Yield Curve Control ») et les achats d’actions et de produits adossés à de l’immobilier. En revanche, elle va continuer à acheter des obligations d’État.
Le point de bascule qui a sans doute précipité cette décision a été la conjonction d’une révision en hausse de la croissance au quatrième trimestre et les premières indications du shunto, le cycle annuel de négociation des salaires, permettant d’anticiper une nouvelle accélération des rémunérations.
Dans son discours, le gouverneur Ueda s’est efforcé d’accompagner ces mesures d’un maximum de précautions pour permettre une absorption en douceur de ces nouvelles par les marchés. En effet, il est probable que la banque centrale procède désormais de manière prudente. Ceci semble justifié par le fait que les données d’activité traduisent une demande domestique encore modérée. Néanmoins, l’indice PMI des services vient d’atteindre en mars 54,9 points, un de ses niveaux les plus élevés des quinze dernières années. Pour l’instant, le marché anticipe des taux courts à +0,31% pour la fin d’année, un peu au-dessus des attentes d’avant la réunion, ce qui reste très bas.
Reste à savoir si, avec cette décision, la Bank of Japan a mis un terme définitif à l’expérience des taux négatifs.
