Outlook voor Emerging Markets Debt

"Gezien de extreme waarderingsniveaus in schulden van opkomende markten willen veel beleggers weten of het nu de tijd is om deze kans te benutten. De onzekerheid is extreem groot, omdat er veel te veel mogelijke permutaties zijn om met enige zekerheid te bepalen hoe het virus zich zal verspreiden en hoe de kapitaalmarkten in de komende weken zullen reageren."

"De mate van differentiatie tussen individuele kredieten zal waarschijnlijk toenemen, en sommige landen zijn duidelijk kwetsbaarder. In een poging om een onderscheid te maken tussen landen die in staat zijn de huidige crisis te doorstaan en landen die er het meest onder zullen lijden, hebben we de overheidsbalansen geanalyseerd in de veronderstelling dat er sprake is van een ernstige groeivertraging en een daling van de olieprijzen. Over het algemeen zullen de begrotingssaldi verslechteren en zullen de hogere schuldratio's toenemen ten opzichte van wat aan het begin van het jaar werd verwacht. We hebben echter een aantal landen geïdentificeerd die zich volgens ons in een comfortabele positie bevinden. Wat betreft de schulden in harde valuta richten wij ons op solide investment grade-kredieten die in de crisis zijn gekomen met sterkere balansen en die toegang hebben tot de kapitaalmarkten. Landen als Panama, Peru en de Filippijnen kunnen een potentieel steile en langdurige periode van tragere groei doorstaan. Wij vermijden over het algemeen hoogrenderende kredieten, met name olie-exporteurs en kleinere emittenten zoals die in Afrika ten zuiden van de Sahara. In lokale schulden zien wij kansen in duur in een aantal landen waar reële rendementen en lokale premies aantrekkelijk zijn, waaronder Rusland, Peru en Indonesië".

"In deze omstandigheden zijn wij van mening dat schuldpapier van opkomende markten op middellange termijn een aantrekkelijk rendement moet opleveren in vergelijking met andere vastrentende alternatieven. Dit geldt met name voor schulden in harde valuta, waar de rendementen per 31 maart ongeveer 7% bedroegen en de mate van gerealiseerde kredietafboeking waarschijnlijk ver onder het door de markt geïmpliceerde draconische niveau zal liggen. Wij zien de beste kansen in kredieten van hogere kwaliteit met solide onderliggende balansen, toegang tot de kapitaalmarkten en spreads die een belangrijke buffer vormen tegen een recessie die diep en langdurig zou kunnen zijn. Wij houden nauwlettend in de gaten hoe de crisis zich ontvouwt, evenals de fiscale en monetaire maatregelen van beleidsmakers in zowel ontwikkelde als opkomende markten. Hoewel het moeilijk te voorspellen is wanneer de markt zich zal stabiliseren, zien wij aantrekkelijke mogelijkheden in de schuld van opkomende markten. De selectie van de effecten zal echter de sleutel zijn tot het benutten van deze kans.”