Perspectives de rendement positives pour les obligations des marchés émergents

Alors que les marchés des capitaux souffrent des effets de la crise de la couronne, les investisseurs recherchent des classes d'actifs offrant des perspectives de rendement positives. Denise Simon, co-directrice de la dette des marchés émergents chez Lazard Asset Management, voit des opportunités dans les obligations des marchés émergents. Selon elle, la classe d'actifs devrait (au moins en partie) offrir des rendements élevés à un chiffre au cours des 12 prochains mois.

À notre avis, suite aux chocs liés au Covid-19, les obligations des marchés émergents sont attrayantes à la fois sur une base autonome et par rapport à d'autres investissements à revenu fixe. La récente liquidation a porté les valorisations au-delà des niveaux justifiés par les fondamentaux. « Au début de la crise, les bilans étaient en assez bonne santé, avec des ratios dette/PIB d'environ 50 % en moyenne. Ainsi, même avec ce grand choc, qui entraînera une forte baisse de la croissance et une augmentation des déficits budgétaires, les pays les mieux notés ayant accès au marché et des bilans solides ont été en mesure de répondre à cette crise et de fournir un soutien sur le plan intérieur », explique M. Simon. Il est important de noter que les coûts de couverture des risques de change ont considérablement diminué, ce qui rend la dette des marchés émergents encore plus attrayante pour les investisseurs qui cherchent à s'exposer en euros. Dans l'ensemble, nous pensons que cela devrait permettre d'obtenir des rendements à un chiffre élevé au cours des douze prochains mois.

La différenciation est importante

Les répercussions de la pandémie affecteront négativement les bases de tous les pays émergents par le biais de divers canaux, mais les forces et les vulnérabilités diffèrent grandement selon l'univers d'investissement. « Nous voyons une valeur significative dans la dette souveraine et la dette d'entreprise en devises fortes », déclare Simon.

Certains pays sont bien placés pour résister à un ralentissement économique mondial et ont mis en place des réponses politiques fortes à la pandémie, tandis que d'autres risquent de voir leur capital diminuer. « Les pays où nous voyons un risque important de défaillance représentent moins de trois pour cent de l'indice souverain. C'est moins de la moitié de ce qu'impliquent les prix actuels du marché ».

Les émetteurs d'obligations d'entreprises des marchés émergents ont tendance à avoir des niveaux d'endettement plus faibles que leurs homologues des pays développés. « Même si nous constatons une légère augmentation du taux de défaillance des entreprises à haut rendement des marchés émergents - les prévisions actuelles sont d'environ cinq pour cent - cela semble relativement faible par rapport aux dix pour cent de défaillance prévus pour les entreprises américaines à haut rendement », explique Simon.

Malgré les perspectives positives pour les obligations des marchés émergents dans les mois à venir, Simon note que tous les coins de la classe d'actifs n'offrent pas les mêmes perspectives de rendement, ce qui souligne l'importance d'une gestion active. « Nous voyons des opportunités très intéressantes, mais ce n'est pas un bêta trade. Une analyse fondamentale ascendante intensive sera la clé pour capitaliser sur cette opportunité et identifier les gagnants et les perdants relatifs dans un environnement de marché difficile ».