Signes et signaux : ce qu'il faut surveiller en 2024

Voici trois questions que les investisseurs devraient se poser à l'approche de 2024 :

Les pressions sur les liquidités vont-elles créer des opportunités ?

Avec la hausse des rendements et des taux d'intérêt dans le monde entier, les investisseurs ont repensé les primes de risque et, par conséquent, ont été lents à déployer des capitaux frais dans certaines catégories d'actifs. Avec des flux de trésorerie d'investissement qui stagnent, moins d'argent frais arrivant sur les marchés et une réévaluation générale du risque, le système ralentit. Nous avons déjà observé les prémices de cette tendance, car la collecte de fonds sur les marchés privés a été à la fois plus faible et plus lente que lors des millésimes précédents. La liquidité est importante.

Avec un système de liquidité plus lent, nous pourrions assister à une baisse des prix/valeurs dans toutes les catégories d'actifs. Mais il est également probable que nous assistions à des "dislocations" susceptibles de créer des opportunités pour nos clients lorsque ces tendances se concrétiseront.

Le marché de l'immobilier en est un excellent exemple. Sur l'ensemble du marché commercial, la hausse des taux d'intérêt a entraîné une baisse des valorisations et des difficultés accrues pour un groupe déjà fortement endetté. Avec l'assèchement des flux de trésorerie, l'augmentation du nombre de logements vacants, la baisse de la valeur des bâtiments et la disparition des capitaux propres et des prêts mezzanine, les investisseurs risquent de voir diminuer les rendements de leurs investissements existants. De même, pour les propriétaires résidentiels, les prix des logements n'ont pas réussi à s'adapter au nouvel environnement de taux plus élevés, ce qui a conduit certains d'entre eux à réfléchir à leur valeur nette personnelle.

Comme les investisseurs cherchent à absorber leurs pertes et à conserver le capital disponible pour soutenir leurs investissements existants, il en résulte une réduction de la liquidité du marché ou une diminution du capital disponible pour de nouveaux investissements.

Cette diminution de la liquidité dans l'immobilier et dans d'autres catégories d'actifs créera probablement des perturbations sur les marchés et des opportunités pour nos clients.

Le cash est-il un engagement à long terme ?

Alors que le montant des investissements à court terme, des équivalents de trésorerie et des fonds du marché monétaire, qui ont gagné 1.000 milliards de dollars d'actifs au cours de l'année écoulée, atteint de nouveaux sommets, les investisseurs peuvent invoquer leur attachement au rendement et leur aversion pour le risque comme des raisons suffisantes pour s'installer, pour l'instant.

Après tout, si le simple fait de détenir des liquidités peut générer des rendements de 4 à 6 %, tant pour les particuliers que pour les investisseurs institutionnels, avec très peu de risques, pourquoi se précipiter pour explorer d'autres classes d'actifs ? Cela est d'autant plus vrai si les investisseurs trouvent que les idées à forte conviction sont lentes à venir et que l'idée d'une durée trop longue est décourageante.

Cependant, avec autant de capitaux en attente, lorsque les allocations finiront par revenir vers le risque - et elles le feront -, où se situeront-elles ? L'approche sera-t-elle conservatrice ou agressive ? Le rythme sera-t-il lent ou rapide ?

À mon avis, une approche conservatrice va de pair avec la normalisation et le retour sur les marchés se fera probablement par étapes. Dans la période à venir, cela pourrait signifier un retour sur les marchés par le biais des fondamentaux d'abord, comme le crédit, suivi d'un passage à la valeur puis à la qualité, à la croissance, à une croissance plus élevée, puis au-delà.

En tant qu'investisseur, cela signifie certainement que le moment est venu de se concentrer sur un plan d'allocation.

Les sociétés "small cap" acquièrent-elles des avantages qui comptent ?

Les tendances peuvent également changer avec le temps, et l'une d'entre elles, qui s'est développée au cours des dernières années, est la dispersion croissante entre les actions surévaluées et sous-évaluées, ou les actions à grande capitalisation par rapport aux actions à petite capitalisation, un bon exemple d'un tel changement de cap.

Dans un monde où la mondialisation change la donne et où l'échelle a son efficacité, les sociétés à grande capitalisation ont, jusqu'à présent, bénéficié de nombreux avantages surdimensionnés tels que le pouvoir de fixation des prix, la portée réglementaire, le contrôle logistique et l'accès à la chaîne d'approvisionnement, pour n'en citer que quelques-uns. Pendant des années, les entreprises à grande capitalisation ont pu s'appuyer sur leur taille et dominer les marchés.

Cependant, je pense que la tendance à la démondialisation et les progrès technologiques, y compris l'intelligence artificielle (IA), aident désormais les entreprises à petite capitalisation à gagner du terrain par rapport aux grandes capitalisations. Par exemple, la nature très locale et la taille des sociétés à petite capitalisation leur permettent d'être agiles et rapides à mesure que les efforts de relocalisation gagnent du terrain, battant ainsi les multinationales qui peinent à se défaire de leurs obligations et à s'adapter. De même, les nouvelles technologies telles que l'IA contribuent à l'optimisation, démocratisant un environnement qui a longtemps été unilatéral.

Que signifie donc cette évolution pour les valorisations, alors que nous considérons la valeur comme la capacité à créer des gains d'efficacité et que les gains d'efficacité ne sont plus une récompense inégale ? Les grandes capitalisations verront-elles leur prime sortir de leur prix ? Les petites capitalisations, qui ont souffert pendant des années par rapport à leurs homologues, verront-elles leurs règles du jeu s'uniformiser ? Aujourd'hui, alors que nous repensons les écarts d'évaluation entre les grandes et les petites entreprises et que nous cherchons à découvrir des opportunités attrayantes pour nos clients, certaines petites capitalisations commencent à briller.

Gestion active : compréhension fondamentale

Il est important d'identifier et de comprendre les tendances et, en fin de compte, d'en faire profiter les investisseurs. En tant que gestionnaire actif, c'est là qu'interviennent l'analyse fondamentale approfondie et la recherche ascendante, en jetant les bases d'une réflexion critique et en élaborant des perspectives différenciées sur la rentabilité future des entreprises et des marchés sous-estimés. Tout cela est utile pour positionner nos clients de manière à ce qu'ils profitent au mieux des opportunités offertes par les tendances actuelles du marché.À l'avenir, la recherche ascendante et l'engagement constant - les caractéristiques de la gestion active - seront essentiels pour identifier les meilleures opportunités pour les investisseurs en ces temps de changement et d'incertitude.